尽管政策面对港股直通车始发时间表仍未明晰，但年底前部分试点银行即将拓土已成市场各方的共识。

　　8月20日，中国银行天津分行获准筹备接纳内地投资者港股直投后，受政策消息刺激，香港股市一路飙升,截至10月2日，恒生指数首次突破2.8万点，创历史新高。8月20日迄今恒生指数涨幅达到38%，港股市值在此期间约暴涨7740亿美元。由于前期涨幅过于激烈，港股在国庆长假显露调整迹象，恒生指数10月3日和4日累计跌幅达4.4%，创七周以来最大。

　　此种震荡调整情形，对于投资港股的内地投资者而言，收益与风险相依。

　　价差优势

　　内地投资者热衷港股直投，价差优势是其中绕不过去的蛋糕。

　　由于受美中利差和中国国家风险溢价因素左右，目前内地和香港同步上市45家A+H股公司普遍存在价差优势。截至8月23日的数据，A股价格整体比H股价格高65%，其中有32家约高50%。据摩根士丹利董事总经理兼中国策略师娄刚所发布的研究报告显示，A、H两地上市的股份，香港股价比内地股价加权平均股价折价率约在40%，这使得H股的确有相当吸引力。

　　对于内地投资者而言，在考虑价差优势的同时，仍需比较国际同行的市盈率等指标。“因为价差优势不是绝对的，这种情形难以持久。”

　　汇率风险

　　除了价差优势及A股市场与港股投资技术性细节外，投资港股须密切关注汇率风险。

　　由于A+H同步上市公司，从公司基本面而言均为一致，因此股票价格差异主要为香港和内地资本市场的差异。

　　申银万国证券研究所宏观策略部策略分析师凌鹏认为，香港市场和内地市场最大差别在两个方面：其一，两地市场的无风险利率不一样。联系汇率制使香港失去货币政策的独立性，所以投资者可以直接用美国的无风险利率代替香港的无风险利率,两者在趋势上应该不会有太大偏离。

　　其二是香港的中国概念股票的定价中，ERP(股票风险溢价)应该考虑国家风险溢价，而内地市场不需要。内地市场是一个封闭的市场，除了少量的QFII和QDII以外，基本上是出不去也进不来，所以不需要考虑国家风险溢价，但是投资香港的中国概念股票需考虑中国的国家风险溢价。

　　“过去十年A-H价差的走势能很好地用这两个因素去解释。”凌鹏说。

　　根据申银万国证券研究所宏观部的预测，未来半年中国央行将至少加息一次，而美联储可能会保持利率稳中有降，所以中美的利差一定会缩小。另外一方面，中国的经济稳定增长以及政府调控能力加强、调控手段的日益市场化都使人们对中国的信心大增，给予中国的国家风险溢价不会大幅上升。

　　“综合两方面因素，我们相信A、H股价价差会进一步收敛。但是短期可能会受到一些市场情绪影响。”凌鹏表示。

陈冰